2026年4月的中国AI圈，被一则消息彻底点燃：长期拒绝外部资本的DeepSeek，正启动成立以来的首次外部股权融资，计划以不低于100亿美元估值募集至少3亿美元资金。短短数日内，随着市场热情升温，估值预期迅速抬升至200亿美元以上。据接近交易人士透露，投资方为腾讯与阿里巴巴，两家预计共计投资18亿美元。
这则新闻的震撼之处不仅在于其巨额估值，更在于它打破了DeepSeek长期坚守的“自我供血”神话——这家曾以母公司幻方量化利润硬扛研发投入、让无数顶级VC吃了闭门羹的技术极客，终于向资本市场敞开了大门。
值得玩味的是，DeepSeek的账上并不缺钱，其创始人梁文锋旗下幻方量化2025年平均收益率高达56.6%，管理规模超700亿元，仅当年就为梁文锋带来了超过7亿美元的收入。既然“不差钱”，为何在这个时间点，以这样一个金额和估值主动拥抱资本？
理想撞碎现实：DeepSeek融资背后的三重压力
要理解DeepSeek此次融资的真正动因，首先必须回到一个基本事实：它并非因为“缺钱”而融资，而是因为AI行业的游戏规则已经彻底变了。DeepSeek的转身，本质上是理想主义在现实压力面前的必然妥协，这背后至少存在三重难以回避的驱动力。
DeepSeek曾以R1模型557.6万美元的训练成本震惊全球AI圈，被美国风投家马克·安德森称为AI领域的“斯普特尼克时刻”。然而，这一“神话”建立在复用幻方量化存量芯片（A100、H800等）的基础上，随着模型参数从千亿级迈向万亿级，算力成本的刚性上涨正在成为无法回避的现实。
原计划于2026年2月发布的下一代旗舰模型V4，参数量跃升至约1万亿，采用MoE架构，并首次支持原生多模态。训练与部署这样的模型需要数万张算力卡，投入规模跃升至十亿美元级别，仅靠量化利润“输血”，在千亿级算力军备竞赛面前已显得捉襟见肘。2026年中国日均Token调用量已突破140万亿，两年间增长了1000多倍，算力需求正在以指数级速度膨胀。
更严峻的是，DeepSeek V4正在执行一项几乎不可能的任务——从英伟达CUDA生态全面迁移至华为昇腾CANN架构，实现训练与推理全链条的国产化替代。据媒体报道，这项适配工作的核心难点在于精度对齐，确保模型在不同硬件生态下输出一致，涉及大量底层代码调整，时间成本由此产生。当全球主流厂商保持2-3个月的模型迭代节奏时，DeepSeek却已有15个月没有大版本更新，V4的发布时间从1月传到4月，一次次推迟。这种“去英伟达化”的战略使命固然具有深远的国家战略意义，但也意味着DeepSeek的研发节奏正在承受前所未有的工程压力。
比产品节奏放缓更致命的，是核心人才的批量流失。据公开资料，2025年下半年至今，DeepSeek至少有5名核心研发成员确认离职：第一代大语言模型核心作者王炳宣去了腾讯，V3核心贡献者罗福莉被雷军千万年薪挖至小米，R1核心研究员郭达雅以传闻近亿元总包入职字节跳动Seed团队，OCR系列核心作者魏浩然和多模态成果核心贡献者阮翀也先后离开。
这五个人，覆盖了基座模型、推理、OCR、多模态四条核心技术线。DeepSeek总共不到200人，核心研究团队仅100多人，基模架构团队更是只有小几十人，在这个极度依赖个人能力的小团队里，每一个核心研究员的流失都可能意味着整条技术线的停顿。
问题的根源出在期权机制上。DeepSeek从未进行过外部股权融资，员工手中的期权完全依赖内部估值。在外部机构未以真金白银确认价格前，这种账面财富在顶级人才眼中缺乏足够的流通性和溢价锚点。有投资人直言，DeepSeek的员工期权就像“一张没有行权价的彩票，虽然中奖概率很高，但没法换成人民币”。而在竞争对手开出翻倍薪酬包的情况下，仅靠“技术理想”四个字，已经越来越难以留住顶尖大脑。
从这个角度看，本轮融资的第一性功能其实是“对内交代”——用3亿美元换取约3%股权，确立具备法律效力的估值基准，为全体员工的期权池完成一次官方定价，让过去的贡献者有回报的明确预期，让未来的人才激励有明确的坐标。这解释了为什么有投资人判断，DeepSeek的融资“做得太晚了”。
梁文锋过去坚持不融资的核心逻辑是：VC都是帮LP管钱的，都得赚钱，所以谈不到一块去。在他原来的设想里，DeepSeek不应该被任何人的商业化时间表绑架，要追AGI、做开源，让技术本身说话。然而，2026年的AI行业已经不是2025年春节的样子了。
海外战场，OpenAI最新融资估值高达8520亿美元，Anthropic估值达3800亿美元。国内同样火热，智谱、MiniMax登陆港股后市值双双突破数千亿港元量级，月之暗面估值从40亿美元暴涨至180亿美元。字节有豆包、有即梦、有Seedance视频生成模型；阿里和腾讯开始把世界模型推到台前，把AI工具嵌入各自的生态里。AI行业的竞争，已经从模型技术之争，演进为算力、人才、产品与生态的全面战争。
与此同时，DeepSeek的产品入口优势正在被侵蚀。QuestMobile的数据显示，2025年8月，字节跳动的豆包以约1.57亿月活登上中国原生AI App月活榜首，DeepSeek退居第二。截至2026年3月，豆包全渠道月活已突破3.31亿，是第2至第5名产品的月活总和。
在这样的竞争态势下，单靠模型能力已经难以支撑一家公司的长期领跑。技术壁垒正在从“算法创新”向“算力储备+人才密度+生态建设”的全维度竞争迁移。DeepSeek的融资转向，本质上是对这一结构性变化的回应。
资本向左、技术向右：DeepSeek融资如何改写AI赛道投融资逻辑
如果说理解融资动因只是第一步，那么真正值得深究的问题是：DeepSeek这次融资，将如何改变中国AI赛道的资本逻辑和竞争格局？对于创投圈而言，这一事件释放了若干关键信号。
DeepSeek此次融资最引人注目的数字是100亿美元估值。放在全球AI估值坐标系中，这个数字低得有些不合理：智谱AI在港股最新市值已达507亿美元，MiniMax为344亿美元，月之暗面估值亦升至180亿美元。横向对比来看，DeepSeek作为技术实力公认处于第一梯队的公司，估值反而低于国内同行，这显然不是市场定价的正常逻辑。
对此，业内普遍存在两种解读。一种观点认为，100亿美元的估值在合理区间内。多位投资人指出，参照Kimi约180亿美元的估值，DeepSeek的定价具备可比性与合理性。作为首次外部融资，以相对低调的估值起步，也能为后续发展留足空间。
但另一种解读更具穿透力。有分析指出，本轮融资的核心目的并非引入战略资源，而是完成内部期权定价，因此梁文锋会天然倾向于选择条款配合度最高、战略诉求最弱、对经营决策干预意愿最低的投资方。在这一逻辑下，低估值本身就是一种筛选机制——通过设定一个偏低的价格，过滤掉议价能力强、干预意愿高的资本，仅保留高度配合创始人意志的合作方。
更有趣的是，3亿美元的融资额大致等于幻方过去三年对DeepSeek的累计投入，这暗示此轮完成后，DeepSeek将在财务上正式独立于母体，从一个“由量化基金孵化的内部项目”转变为真正意义上的独立商业实体。这种“技术理想主义”与“资本现实主义”的巧妙平衡，正是梁文锋精密制度设计的核心体现。
DeepSeek的融资事件，恰逢中国大模型赛道投融资逻辑正在发生根本性转变的关键转折点。2026年一季度，国内通用大模型融资额同比下滑72%，资金正在向头部集中。与此同时，智谱、MiniMax、群核科技等头部玩家相继登陆港股，一级市场资金向头部聚集的趋势相当明显。
然而，资本的偏好正在悄然变化。敦鸿资产合伙人俞文超指出：“底层模型的热度确实存在局部溢价，加上二级市场解禁机制的影响，目前的市场价格反映了过高的预期”。投资机构普遍认为，底层基座模型单纯的投资窗口期已基本收窄，现阶段更倾向于寻找具备更高商业天花板的平台性机会。
大模型的长期壁垒正由底层算法和算力密度，转向能否演化为AI时代的全新入口——即通过感知决策定义交互逻辑、通过AI Agent链接服务与应用，从而重构流量分发机制和生态底座。换句话说，资本不再满足于一个能写诗、能对话的模型，而是要求它能够嵌入业务流程、创造真实收入。
DeepSeek此刻启动融资，某种程度上也是对这一趋势的回应。但挑战同样明显：与智谱、MiniMax已通过港股上市完成二级市场估值重估不同，DeepSeek的商业模式和商业化能力在市场中仍然缺乏清晰的参照系。它的API定价远低于竞争对手，虽然在用户规模上快速扩张，但能否实现可持续的盈利，仍是资本市场需要验证的核心命题。
此次融资消息传出后，“DeepSeek即将IPO”的猜测迅速升温。按照科技企业资本化的经典路径，Pre-IPO轮融资完成后，企业通常会在1-2年内启动上市流程。按当前进度推算，若2026年中完成本轮融资，DeepSeek有望在2026年底至2027年递交上市申请，成为继商汤、云从之后，又一家登陆资本市场的中国AI大模型龙头，甚至有望拿下“纯大模型厂商第一股”的头衔。
但上市之路并非坦途。DeepSeek的特殊性在于，它长期以“技术研究机构”而非“商业公司”的方式运转，缺乏完整的商业化叙事和可预期的收入增长曲线。尽管DeepSeek曾在2025年3月披露过一组惊人的财务数据——V3/R1推理系统理论日利润高达346万元人民币，成本利润率达到545%——但这一数据经过高度简化处理，与现实经营中的复杂状况存在较大偏离。
从更宏观的视角看，中国AI大模型企业登陆资本市场的步伐正在加快，但二级市场对“纯模型公司”的态度仍充满不确定性。有分析指出，摩根大通、中金等投行纷纷上调相关公司目标价，持续释放看多信号，反映出全球资本市场对中国大模型前景的乐观预期。但也有投资人提醒，底层模型存在局部溢价，“人们总是高估技术的两年表现，而低估技术的十年变革”，更应该看到AI模型背后的生态换挡。
DeepSeek的融资，表面上看是一次商业行为，但背后折射的是整个中国AI行业从“技术突围”到“商业化落地”的关键转折。AI行业的竞争已经从模型技术之争，演进为算力、人才、产品与生态的全面战争。在这场战争面前，任何试图独善其身的“技术乌托邦”，都走进了围城之中。
梁文锋的转身，并不是一个人的理想妥协，而是整个国产大模型从理想主义撞进现实残酷的标志性拐点。DeepSeek或许依然是那个技术实力最强的公司之一，但它的故事已经从一个“技术极客的纯真冒险”变成了“一个准上市公司在商业化和技术理想之间的平衡术”。
资本已经就位，舞台已经搭好。DeepSeek能否在保持技术领先的同时，构建起可持续的商业闭环，将成为接下来最值得关注的命题。而对中国AI行业而言，DeepSeek的这次融资更像是一次“压力测试”——它验证了头部玩家在资本市场的议价能力，同时也敲响了警钟：当资金向头部聚集、分化加速展开，那些仍然停留在“讲故事”阶段的中小玩家，将面临前所未有的生存危机。
DeepSeek的融资故事才刚刚开始。接下来的看点在于：谁能拿到这张珍贵的入场券？梁文锋会以怎样的条款来约束资本的“干预欲”？以及，DeepSeek V4一旦成功发布，将如何重新定义全球AI竞争的格局？这些问题的答案，将在未来几个月逐步揭晓。但有一点已经确定：中国AI行业，正在进入一个“深水区博弈”的全新阶段。
本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。
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责任编辑：AI观察员
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