巨额资本支出遭质疑。
当地时间2月5日（周四），科技巨头亚马逊（NASDAQ：AMZN）发布2025年第四季度财报。财报显示，公司该季度呈现“营收超预期、每股收益略低于预期”的混合业绩表现，同时宣布2026年资本开支预计将高达2000亿美元，这一远超市场预期的投资计划导致公司股价在盘后交易中大幅下跌逾11%。
巨额资本支出遭质疑
财报显示，亚马逊2025年第四季度总营收达到2133.9亿美元，超出分析师2113.3亿美元的预期；但每股收益（EPS）为1.95美元，虽然相比2024年四季度的1.86美元有所增长，但略低于1.97美元的市场预期。
在关键业务板块中，作为亚马逊核心增长动力之一的亚马逊云服务（AWS）表现亮眼。该季度AWS营收达355.8亿美元，同比增长24%。亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）在后续声明中指出，这是AWS近13个季度以来的最快增速。与此同时，广告业务同样展现出强劲增长态势，该季度营收为213.2亿美元，略高于211.6亿美元的预期，同比增长23%，持续成为公司重要的利润贡献点。
从业务区域划分来看，北美地区板块销售额同比增长10%，达到1271亿美元；国际板块销售额同比增长17%，至507亿美元，若剔除汇率变动影响，国际板块销售额同比增幅为11%。
财报中最受市场关注的内容之一，是亚马逊公布的2026年资本开支（Capex）计划，预计将达到约2000亿美元。这一数字不仅较2025年约131亿美元的实际资本开支大幅攀升，也远超FactSet统计的分析师1466亿美元预期，甚至超过了谷歌母公司Alphabet同期宣布的1750亿美元至1850亿美元开支上限。
贾西在声明中解释，如此大规模的资本投入主要缘于市场对亚马逊现有服务的强劲需求，以及人工智能（AI）、芯片、机器人技术和低地球轨道卫星等领域的重大发展机遇。他强调，这些投资将主要流向AWS，用于数据中心及相关基础设施建设，以满足当前激增的AI需求。“客户迫切希望借助AWS处理核心业务与AI工作负载，我们正以最快速度安装产能并实现商业化变现。”贾西表示，“基于AWS多年来对需求信号的精准预判经验，我们有信心这些投资将带来强劲的长期资本回报率。”
据悉，亚马逊在2025年10月已启动耗资110亿美元、专为Anthropic运行工作负载打造的AI数据中心“Project Rainier”。在财报电话会议中，贾西进一步透露，AWS当前非AI工作负载的增长速度也超出公司预期，这成为加大基础设施投资的重要原因之一。
受EPS不及预期以及高额资本开支计划的双重影响，亚马逊股价在周四常规交易时段下跌4.56%，盘后交易中跌幅进一步扩大至11%以上。市场分析认为，投资者对公司短期利润压力及大规模投资回报周期存在担忧，尤其是在当前美股科技股面临“AI投资热潮下估值调整”的敏感时期。
长期押注AI与电商融合
对于2026年第一季度，亚马逊给出的业绩指引显示，预计该季度销售额将在1735亿美元至1785亿美元之间，同比增长11%至15%，略高于分析师1756亿美元预期。公司表示，将继续聚焦AI技术在各业务板块的渗透，尤其是在电商领域，其AI购物助手Rufus已拥有3亿用户，使用该助手的客户购买转化率高出60%。贾西提出“代理式购物”（Agentic shopping）概念，认为相较于通用AI代理，零售商凭借广泛的商品选择、低廉价格、快速配送及用户信任优势，将在AI时代的电商竞争中占据有利地位。
尽管短期市场对高额资本开支存在担忧，但亚马逊管理层对长期发展充满信心。贾西提出“AI杠铃市场”观点，指出当前AI需求一端是Anthropic等实验室的海量算力训练需求，另一端是企业生产力优化需求，而中间的企业生产级工作负载“将成为最大且最持久的市场”，强调“AI增长才刚刚开始”。随着2000亿美元资本开支计划的逐步落地，亚马逊在AI基础设施与技术研发领域的布局将进一步深化，其未来业绩表现与市场竞争力值得持续关注。
值得注意的是，亚马逊的高额资本开支计划并非个例。近期，全球科技巨头纷纷加大对AI领域的投资力度：谷歌母公司Alphabet宣布2026年资本开支预计在1750亿美元至1850亿美元之间；Meta则表示其2026年资本开支可能较2025年近乎翻倍，达到1150亿美元至1350亿美元。行业普遍认为，一场围绕AI基础设施建设与技术研发的“军备竞赛”已全面展开，而亚马逊此次2000亿美元的投资计划，无疑将进一步加剧这一竞争态势。
公司战略布局：自研芯片与AI生态并行，裁员优化成本结构
在财报电话会议中，亚马逊管理层还披露了多项重要战略举措。在AI技术领域，公司正大力推广自研芯片产品，以应对当前AI芯片市场成本高、供应方降价动力不足的现状。据介绍，亚马逊自研的Trainium系列训练芯片表现突出，其中Trainium 2已部署超过140万颗，是公司历史上产能爬坡最快的芯片；最新推出的Trainium 3芯片性价比较上一代提升40%，预计到2026年年中，其供应量将几乎全部被预订。目前，亚马逊自研芯片业务（包含 Graviton 和Trainium）年化收入已突破100亿美元，且保持三位数的同比增长。
在AI生态合作方面，亚马逊与Anthropic的合作项目“Project Rainier”进展顺利，Anthropic正基于Trainium 2芯片构建下一代大模型，涉及50万颗芯片的使用量。同时，贾西也回应了与OpenAI的合作关系，强调“AI运动将属于成千上万家公司，而非少数几家企业”，展现出开放的生态合作态度。
此外，为优化成本结构，亚马逊在近期持续推进人员调整。公司于2025年10月裁员约1.4万人后，上周再次宣布将裁减1.6万名企业员工。财报显示，2025年第四季度公司已计入7.3亿美元的裁员遣散费用，同时还包含11亿美元用于解决意大利门店业务税务纠纷及诉讼和解的费用，以及6.1亿美元实体店资产减值费用，三项特殊费用总计对该季度营业利润造成24亿美元的影响。截至2025年12月底，亚马逊全球员工总数为157万人，同比增长1%，其中主要以仓库员工为主。
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