“面包第一股”桃李面包再迎家族减持。年过九旬的创始人吴志刚拟套现近2.6亿元。
对于桃李面包在低位减持，市场不乏“不看好自家公司”的质疑。不过，此次减持名义上为“个人资金需求”，实则映射出一场家族内部的权力交接与资产再配置。
然而，更值得关注的是公司业绩的持续“失温”。自2019年二代全面接班以来，这家昔日的行业标杆增长乏力，净利润已连续四年下滑。
当家族控制权依旧稳固，企业的创新活力却似乎陷入停滞，桃李面包正面临一场比股权分配更为严峻的转型大考。
“换手不换人”，家族控制权依旧稳固
2月26日，桃李面包公告称，公司控股股东、实际控制人吴志刚及其一致行动人肖蜀岩，拟在公告披露日起15个交易日后的3个月内合计减持不超过4799.16万股，合计不超过公司总股本的2.999%，减持原因为“个人资金需求”。若按2月25日收盘价测算，此次减持最高可套现约2.6亿元。
公开资料显示，桃李面包一直专注于以面包及糕点为核心的烘焙类产品的生产及销售业务，核心产品为短保面包。
事实上，这并非吴氏家族首次通过减持套现。自2018年底限售股解禁以来，据不完全统计，仅在2018年至2022年间，公司实际控制人已累计减持套现约28.65亿元。
不过，若仔细分析其股权变动路径，可以发现，表面上的套现离场，其实更多是家族内部权力与资产的再分配。
据媒体报道，桃李面包对此次减持回应称吴志刚先生已超90岁高龄，个人有资金需要与安排，且早已退出公司实际管理；肖蜀岩虽为吴志刚儿媳，但并不在公司担任管理岗位，持股比例较小。且此前公司部分实控人的减持，实为公司内部股权转让，未通过二级市场减持，“主要转给亲属了”。
而在2025年，吴氏家族内部的减持动作更为频繁。5月30日，吴志刚通过大宗交易方式，将合计2%的股份分别转让给次子吴学群与三子吴学亮。11月7日，他再次向配偶盛雅莉转让2%的股份。与此同时，已解除一致行动关系的长子吴学东则选择将所持189股进行“清仓式”减持，彻底退出股东行列。
目前，桃李面包呈现典型的家族式股权结构。截至2025年9月30日，吴志刚、盛雅莉夫妇及其子吴学群、吴学亮合计持股56.36%，叠加盛雅莉的弟弟等一致行动人，吴氏家族合计持股比例达62.68%。
可见，公司控制权牢牢掌握在家族内部成员手中。
针对此次减持是否会影响公司经营及未来是否会引入职业经理人等问题，记者于2月27日向桃李面包发出采访请求，但截至发稿，尚未获得对方回复。
业绩连连下降
频繁变动的背后，凸显了桃李面包家族化管理转型的困境。
这家曾缔造连续五年营收增速超16%的行业标杆，自2019年完成二代接班后逐渐显露疲态——创始人吴志刚将权杖交予三子吴学亮后，企业战略转型成效未显，2020-2024年间业绩增速持续放缓，净利润已连续四年下滑。
2025年三季报显示，报告期内，桃李面包实现营业收入40.49亿元，同比下降12.88%；归母净利润2.98亿元，同比下降31.49%。
对于业绩承压的原因，公司方面表示主要受收入规模收缩、新增产能折旧及固定成本上升，叠加广告宣传费与所得税费用增加等因素影响。
深入分析其发展轨迹可见，桃李面包早期依靠"中央工厂+批发"的商业模式实现了快速扩张。然而，在推进全国化布局的过程中市场拓展步伐明显受阻。
中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，华南地区烘焙产业走在全国前列，与嘉顿、曼可顿等早早布局的品牌相比，桃李面包在品质、创新升级以及迭代水平上难以跟上当地的销售节奏，其产品定位也难以与上述品牌竞争。
事实上，在业内人士看来，产品创新不足、啃老本正是桃李面包近几年在休闲食品领域掉队的主要原因。
财报显示，2025年上半年，公司广告及宣传费用同比增长超过40%至4296万元，而研发投入却持续缩减。2024年研发费用2296.84万元，同比减少31.84%；2025年上半年仅1066.05万元，同比再降30.81%，研发投入占比仅0.4%。
现制烘焙的崛起更是给了桃李面包“当头一棒”。当前烘焙行业竞争格局正在发生深刻变化。大润发、胖东来等商超大力推广现制烘焙产品，盒马鲜生、山姆会员店等新零售企业也在短保面包领域持续发力，这些都对桃李面包的传统优势市场形成了巨大冲击。
有投资者提出，当前零食量贩行业快速发展，好想来、赵一鸣、鸣鸣很忙等品牌纷纷布局短保面包品类，增设鲜食专区，桃李面包应抓住这一机遇，拿下零食折扣店的代工订单，凭借上市公司的供应链优势抢占低价面包市场，有望实现百亿营收的突破。
对于桃李面包而言，如何打破家族化管理与战略创新之间的壁垒，或许比股权如何分配更为紧迫。
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