2026 年以来，伊朗与美以局部冲突持续升级，霍尔木兹海峡作为全球重要油气运输咽喉，其通行受阻直接导致油气供给收缩、运输成本上升，支撑油价高位运行，对化工行业的扰动预计将持续较长时间。
在全球化工行业 “东升西落” 格局下，高油价加速海外落后产能出清，国内具备原料替代、供给稳定及出口优势的化工企业迎来结构性机遇。投资主线围绕 “价” 端成本传导与 “量” 端份额提升两大方向，维持基础化工行业 “买入” 评级，重点关注煤化工、化肥、碳酸锶、硫磺等优势细分赛道及行业龙头。
一、油气价格高位运行的核心驱动：霍尔木兹海峡运输受限
（一）海峡战略地位凸显，运输近乎停摆
霍尔木兹海峡是全球能源运输“生命线”，2024年日均石油运输量达2000万桶，占全球石油液体消费量的20%，84%流向亚洲，中、印、日、韩四大经济体占比69%；同时承担全球1/5液化天然气运输任务，战略意义无可替代。
冲突爆发后，海峡运输量锐减，战前日均通行船只120只以上，目前仅零星通行。核心影响体现在三方面：一是货轮需 绕道，物流成本大幅上升；二是中东油气输出受限，替代通道无法有效分流；三是产油国面临涨库压力，被迫减产停产，加剧供给紧张。
（二）油气价格进入“拉锯式高位”区间
冲突初期，布伦特原油期货价格10日内攀升至100美元/桶区间，随后进入宽幅震荡，但整体维持高位。市场情绪从替代产业链炒作，转向对下游成本传导与供给稳定性的担忧。
未来价格存在三种情景：冲突升级可能推动价格创新高；拉锯持续将支撑价格高位震荡；海峡有条件放开则价格阶段性回落，但仍高于战前水平。无论何种情景，油气价格高位格局将持续，对化工行业影响难以短期消除。
（三）联动影响持续扩散，多维度冲击化工行业
炼化开工承压：亚洲炼厂开工率下行，国内大型独立炼厂开工调整，部分产品供给收缩；成本传导分化：石化原料价格上涨，下游精细加工环节盈利受挤压；能源成本联动：带动动保类等全球定价产品价格上调；产能淘汰加速：欧洲、日韩老旧装置加速退出，韩国YNCC已宣布永久关闭部分石脑油裂解装置；工艺优势重构：国内煤化工等差异化工艺竞争力显著提升。
二、细分赛道影响分析：聚焦供需失衡与成本优势
（一）煤化工：煤油价差放大，盈利空间显著改善
我国“多煤少油缺气”的资源禀赋形成独特煤化工产业链，煤头甲醇、烯烃、乙二醇等产品成本优势凸显。全球甲醇以天然气为主要原料，国际天然气涨价背景下，国内煤头甲醇因煤炭价格稳定，价差持续扩大；烯烃行业三种工艺并存，海外油气涨价带动产品价格上行，煤头工艺盈利空间提升。
国内甲醇进口依赖度10-15%，且大量来自中东，运输受限加剧供给紧张，推动盈利敞口扩大。随着海外产能竞争力下降，中国神华、中国中煤、兖矿能源等国内煤化工龙头出口盈利有望持续改善。
（二）化肥：刚性需求支撑，出口盈利可期
化肥资源属性强、需求刚性大，受油气价格与运输成本联动影响显著。氮肥直接受油气波动影响，磷肥受硫磺、合成氨价格传导，钾肥受运费上涨推动。
我国钾肥进口依赖度较高，8%来自中东，春耕后补货需求将带动价格提升；尿素方面，国际价格受天然气涨价走高，国内保供稳价导致国内外价差放大，春耕结束后出口放开将利好湖北宜化等煤头尿素企业；磷肥短期受价格管控影响价差收窄，后续出口盈利有望兑现，利好云天化、兴发集团等龙头。
（三）碳酸锶：原料进口依赖高，供给短缺推升价格
碳酸锶下游66%用于磁性材料，原料天青石全球85%储量在伊朗，国内六成进口来自伊朗。地缘冲突导致原料供给紧张，2026年2月底至3月19日，碳酸锶价格从8050元/吨涨至19500元/吨，累计涨幅142%，突破历史高位。
国内有效产能有限，河北辛集化工6万吨产能停产未明确复产时间，红星发展、金瑞矿业分别拥有6万吨、2万吨产能，行业集中度高，后续价格有望持续受供给支撑。
（四）硫磺：中东供给受限，价格上行库存去化
硫磺是关键化工原料，我国2025年进口依赖度约45%，56%来自中东。中东作为全球核心供给地（占比30%以上），冲突导致出口分流，叠加俄罗斯产能释放不及预期，全球供给偏紧。
2025年以来硫磺价格持续上行，港口库存持续去化，供需失衡显著。国内行业集中度高，中国石化、中国石油、荣盛石化、粤桂股份合计占据主导地位，龙头企业将充分受益于价格上涨与供给短缺。
四、投资建议：把握“量价”双主线机遇
“价” 端主线可聚焦具备成本优势与价格传导能力的领域，重点关注煤化工产业链中规模优势突出的龙头主体、原料可自供或具备替代能力的相关企业，以及受益于海外能源加工成本上行、出口盈利有望提升的品类。
“量” 端主线则可把握市场份额提升与行业格局改善的机会，布局订单转移受益的医药及农药产业链中间加工制造环节、拥有高认证壁垒的材料领域、依托海外供给收缩提升份额的出口型龙头企业、行业格局持续优化的赛道，以及化肥、添加剂等具备刚性需求的品种。
五、风险提示
战争影响超预期风险：冲突升级可能抑制全球需求，引发化工需求萎缩；
政策调整风险：保供稳价政策加码可能影响成本传导与盈利兑现；
贸易环境变化风险：贸易保护主义抬头影响国内产品出口；
需求不及预期风险：全球经济复苏放缓导致化工需求疲软；
行业协同不及预期风险：反内卷效果不佳导致价格回升不及预期
广东博众分析总结
2026 年，伊朗与美以冲突导致霍尔木兹海峡航运受限，油气价格高位运行且影响持续，加速海外落后化工产能出清，国内行业迎来结构性机会。
核心利好集中于煤化工、化肥、碳酸锶、硫磺等赛道：煤化工受益煤油价差走阔，化肥依托刚需与出口优势，碳酸锶受原料进口依赖供给偏紧，硫磺因中东供给受限价格上行。
投资沿 “价” 端成本传导、“量” 端份额提升双主线布局，聚焦原料替代、供给稳定、具备出口优势的企业，维持行业 “买入” 评级，需警惕地缘冲突升级、政策变动等风险。
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